美資養肥了中概股 宰割時間已到

大市近日的新一輪下跌，投資者紛紛去找相關原因。有人歸咎於周初公布的國家經濟數據遠遜於預期，但事實上，近因不明，惟筆者認為中港股市與中概股有莫大的關係。

當然，中概股弱不是近期的事，而情況似乎進一步惡化。追蹤中國98間在美國上市公司的「納斯達克中國金龍指數」，已經連續6日下跌，從2月份的歷史高位已暴跌超過50%，淨值大減接近9,000億美元，其中新東方教育從52周高位跌9成、貝殼跌超過7成、拼多多6成、百度接近6成，阿里亦腰斬一半。

美加強內地IPO審查

中概股以科技企業、平台經濟為主。去年阿里巴巴旗下螞蟻集團被叫停上市，算是互聯網金融監管的開始，其後「二選一」、「雙殺」等，是下跌的催化劑，而國家對科技政策的監管及改革，一直為市場蓋上陰霾已不用多說。問題是，本周的中概股消息進一步利淡。

美國證券交易委員會（SEC）主席Gary Gensler周一（16日）發表他上任迄今最嚴厲的措辭，警告美國投資者，投資赴美上市中企存在一定風險，已要求幕僚暫緩批准中國企業透過空殼公司在美國上市的申請案；周二（17日）網傳以軟銀為首的外資暫停投資中國資產的事件持續發酵，造成了恒指失守26000點的局面。

儘管Gary Gensler澄清，並不是停止中國企業赴美IPO，而是今後必須進一步加強信息和風險披露；而軟銀集團亦表示，媒體對孫正義在業績交流會上的發言有誤解，軟銀集團對中國的承諾沒有變化，並會繼續投資中國市場，以及幫助中國的企業家進行持續創新。這兩個消息確實令中港股市在周三（18日）反彈，但未來情況又如何呢？

中美多方面脫鈎嚴重

首先要知道，美國的中概股在過去15年急速膨脹。2005年在美國上市的中國企業僅36家，總市值2,600億美元左右，僅佔美股總市值的1%；截至2020年底，已有超過600家中國公司在美國上市，市值6萬億美元左右，佔比逼近9%；今年上半年，中國企業赴美IPO有36間，已超過去年全年，是史上最高。

同一時間，在香港與內地互聯互通的交易機制下，外資參與中資股的份額已激增，可見中美雙方在金融領域互相滲透極深。不過，另一方面卻充滿矛盾，中美雙方在多方面脫鈎情況嚴重。多年前已開展的貿易戰，至今似是緩和，惟仍然未解決；另外還有科技網絡信息安全，以至華為孟晚舟事件等等。睇錢份上，投資者會先選擇離場。

事實上，金融投資之門開得愈闊，外資的影響力就愈大，波動性亦愈高。更何況一眾中概股均由外資在美國養大，由IPO到歷史高位升的不是幾倍，有的是十幾倍，甚至是過百倍。現在豬養肥了，就是任人宰割的時間。（原文刊於8月18日《經濟通》）

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